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就没了。这时候，比的是城墙的质量——是土墙还是砖墙？是单层墙还是双层墙？”
他指向那份索尼特丽珑技术的报道：“这才是真正的护城河——技术护城河。别人做不出来，或者做出来成本太高，所以你能定价，能赚超额利润。长虹有吗？海尔有吗？”
陈默沉默了。
他知道答案。无论是长虹还是海尔，核心技术——显像管、芯片、图像处理——都依赖进口。国内企业做的是组装、调试、销售。所谓的“成本优势”，其实是在组装环节省下的钱。所谓的“品牌优势”，还没有强到让消费者无视技术差距的程度。
如果索尼、松下、东芝这些日本企业也降价呢？
如果它们把采用新技术的电视卖到和海尔的“高端”产品一个价位呢？
海尔的“品牌护城河”，够宽吗？
“我好像……又糊涂了。”陈默苦笑。
“糊涂就对了。”老陆收起剪报，“投资从来不是非黑即白。长虹有长虹的问题，海尔有海尔的挑战。护城河理论不是给你一个标准答案，而是给你一个思考框架——让你问对问题。”
他伸出三根手指：
“第一，这家公司有护城河吗？是什么类型的护城河？
第二，这条护城河够宽吗？竞争对手要花多大代价才能跨过来？
第三，这条护城河在变宽还是变窄？公司是在加固它，还是在放任它被侵蚀？”
陈默把这三个问题记在笔记本上，一个字一个字，写得很重。
写完后，他问：“陆师傅，按照这个标准，A股有值得投资的公司吗？”
老陆没有直接回答。他望向窗外，南京路上人流如织，自行车铃声、汽车喇叭声、商场的音乐声混在一起，嘈杂而充满生机。
“中国股市才六年。”他说，“六年时间，企业还在学走路，谈什么护城河？长虹和海尔，已经是其中的佼佼者了，但它们的护城河，和可口可乐、微软这些公司比，就像小水沟和长江的区别。”
“那我们……该怎么办？”
“两条路。”老陆转回头，看着陈默，“第一条，承认现实，做趋势投资者——不看公司好坏，只看资金流向、政策风向、市场情绪。牛市来了就进，熊市来了就跑。赚波动的钱，不赚价值的钱。”
“第二条呢？”
“第二条，用显微镜找。”老陆说，“在沙漠里找绿洲。用护城河的标准去筛选，可能一百家公司里，只有一两家勉强合格。但这一两家，如果你在它们还小的时候发现，等它们长大，回报会非常惊人。”
他顿了顿：“但这条路很难。你要有耐心，要能忍受寂寞，要敢在别人都不看好的时候下注。最重要的是，你要有判断力——判断这家公司现在的小水沟，未来能不能挖成长江。”
陈默低头看着笔记本上那三个问题，又看了看窗外繁华的南京路。
这一刻，他感到一种前所未有的清晰，也感到一种前所未有的沉重。
清晰的是，他终于有了一把尺子，可以丈量公司的优劣。不再是模糊的“好”与“坏”，而是具体的“护城河类型”“护城河宽度”“护城河变化趋势”。
沉重的是，这把尺子的标准太高了。高到可能把A股90%的公司都量成“不合格”。
“我想试试第二条路。”他说。
老陆看着他：“哪怕可能很长时间都找不到标的？”
“嗯。”
“哪怕找到了，也可能要等很多年才开花结果？”
“嗯。”
老陆点点头，不再说话。
咖啡凉了。窗外的阳光西斜，在桌面上投下长长的影子。
陈默收起资料和笔记本，准备离开时，老陆叫住他。
“下周末，我要去深圳。”他说，“见几个朋友。你想去吗？”
陈默愣住了：“深圳？”
“对。那里有家叫万科的公司，你可以看看。”老陆从包里拿出一份简短的介绍，“做房地产的，规模不大，但有点意思。”
陈默接过。只有两页纸，一份是公司简介，一份是1995年年报摘要。他快速浏览：万科，1988年上市，主营房地产开发，业务集中在深圳、上海、北京。1995年营业收入8.3亿，净利润0.7亿，资产负债率55%。
数据平平无奇。
但老陆说“有点意思”。
“好，我去。”陈默说。
离开咖啡馆，陈默没有坐车，沿着南京路慢慢走。
四月的上海，梧桐树已经长满新叶，阳光透过树叶洒下斑驳的光影。街道两旁的商店橱窗里，电视机还在播放着相同的节目。长虹的红色广告牌，海尔的蓝色logo，交替出现，像这个时代的两张面孔。
陈默在一家电器店前停下脚步。
橱窗里，左边是长虹，右边是海尔。中间隔