第11章无声的早餐

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则会被竞争对手甩开。但30%的增幅确实过高，需要看具体投入了哪些项目，以及这些项目的商业化前景。”汪楠谨慎地回答。
    叶婧终于抬起头，看了他一眼。那目光里有一丝几不可察的赞许。
    “说下去。”
    受到鼓励，汪楠继续道：“我注意到他们的现金流有些紧张。应收账款周期从去年的60天延长到了75天，应付账款周期却缩短了。虽然账面上还有利润，但实际上经营活动的现金流已经是负的。这可能是他们愿意接受并购的原因之一——需要外部输血来维持研发投入。”
    叶婧轻轻点了点头，在平板上记了些什么。
    这时，王助理端来了汪楠的早餐：一杯拿铁，一小盘水果，两片全麦面包。摆盘精致，但分量不多，是典型的“高管式早餐”——注重营养和形象，而非饱腹。
    “吃吧。”叶婧简单地说，又低下头去看文件。
    汪楠只好拿起刀叉。面包烤得恰到好处，水果新鲜清甜，拿铁香醇顺滑。这是他有生以来吃过的最精致、也最不自在的一顿早餐。
    他小口吃着，叶婧偶尔会就“盛达科技”的项目问他一两个问题。她的问题都很尖锐，直指要害，汪楠必须调动全部的专业知识才能应对。这场早餐逐渐变成了一个非正式的面试，或者说，一场能力测试。
    “如果由你负责尽职调查，你会重点关注哪些方面？”叶婧切着盘中的水果，动作优雅。
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    “第一，研发项目的真实进展和专利情况，防止技术泡沫。第二，主要客户的稳定性和回款能力。第三，核心团队的去留意向，技术型公司最值钱的是人。第四，潜在的债务和法律风险。”汪楠流畅地回答。
    叶婧没有立即回应。她放下刀叉，拿起咖啡杯，目光终于完全落在了汪楠脸上。那目光很专注，像是在评估一件商品的实际价值。
    “李德明说你在面试时的表现就很出色，”她缓缓说，语气听不出褒贬，“现在看来，他至少在这件事上没有夸大其词。”
    汪楠不知该如何回应，只能保持沉默。
    “但这个项目不会轻松，”叶婧继续说，视线重新投向窗外，“盛达的创始人张盛达是个技术偏执狂，对资本又爱又恨。我们不是唯一的潜在买家，听说‘启明资本’和‘华晟集团’也感兴趣。”
    “启明和华晟……”汪楠在脑中快速搜索这两家公司的信息，“启明擅长投资早期科技公司，但并购经验不多。华晟是产业资本，如果他们要并购盛达，可能会进行深度整合，这恐怕是张盛达不愿看到的。”
    “所以我们的机会在于，”叶婧接过话头，目光犀利，“给出比启明更高的价格，同时承诺比华晟更大的自主权。但这需要精准把握张盛达的心理底线，以及盛达真实的价值。”
    她顿了顿，看着汪楠：“你觉得，这个价值应该是多少？”
    汪楠的心脏重重跳了一下。这是在问他估值，是并购项目最核心的问题。一个刚入职的新人，通常连参与讨论的资格都没有。
    他快速心算了一下：“根据公开数据和对标公司估值，我认为合理的区间在15到18亿之间。但如果考虑到他们正在研发的下一代智能控制系统，以及可能拿下的几个大客户，溢价到20亿也不是不可能。关键要看尽调结果。”
    叶婧的唇角几不可察地弯了一下，那几乎算不上是一个笑容，但确实是一个表情的变化。
    “20亿，”她重复了一遍，语气里听不出情绪，“很大胆的估值。如果尽调后发现不值这个价，你会怎么办？”
    “那就调整报价，或者放弃。”汪楠回答得很干脆，“投资的第一原则是不能亏钱，第二原则是记住第一条。”
    这一次，叶婧真的轻笑了一声。很短促，几乎刚发出就消失了，但汪楠确信自己听到了。
    “看来你读过巴菲特，”她说，终于端起咖啡喝了一口，“很好。十点的会，我要你提出这个估值区间，并给出你的理由。”
    汪楠的手微微一颤，餐刀在盘子上发出轻微的摩擦声。在项目启动会上，当着所有高管和资深分析师的面，提出一个新人做的估值？这无异于将他推上火架。
    “叶总，我毕竟刚来，这么重要的场合……”
    “正因为你刚来，”叶婧打断他，目光冷静如冰，“才没有包袱。那些老油条们会提出各种保守的、四平八稳的数字，我需要一个不同的声音。对了——”
    她像是突然想起什么，从身旁的公文包里拿出一个文件夹，推到汪楠面前。
    “这是我让人整理的盛达竞争对手的最新动向，以及他们几个核心客户的背景资料。你的准备时间不多了，边吃边看。”
    汪楠打开文件夹，里面是厚厚一沓资料，有些甚至是昨天才出的行

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